美债投资风向标：外资持仓波动折射全球经济“纠结”
元描述: 本文深入分析了2024年6月美国财政部公布的最新国际资本流动报告（TIC），解读了外资持有美债的最新趋势，并结合美联储货币政策、日本干预汇市等因素，探讨了美债投资风向标背后的经济逻辑。
引言: 2024年6月，海外投资者持有美债规模环比增长783亿美元，达到82104亿美元，上半年累计净增持2660亿美元。表面上看，外资对美债的“胃口”依然不错，但细细分析，却能洞悉全球经济中的“纠结”与“博弈”。本文将带您深入解读美债投资风向标背后的逻辑，分析各国投资者持仓波动背后的原因，并探讨未来美债走势的潜在影响。
美债收益率“易上难下”，投资者“纠结”心态暴露
从2024年6月的TIC数据来看，外资对美债的增持态势似乎依然稳健，但细究之下，却能嗅出投资者“纠结”的心态。
美联储货币政策“摇摆不定”
6月，美联储会议释放的信号让市场对降息预期落空。尽管CPI数据显示通胀降温，但美联储官员对未来政策的表态依然“谨慎”，导致10年期美债收益率在经历“触底回升”后，最终下跌17BPs。这表明，投资者对美联储未来的货币政策走向仍存在较大疑虑。
通胀风险阴影笼罩
美国通胀中枢的上行已成市场共识，经济和货币政策的不确定性增加，未来美债期限溢价或成为长端美债收益率的潜在拉动项。换句话说，投资者担忧通胀反弹的风险，这将导致美债长端收益率“易上难下”。
长短期收益率倒挂
长短期收益率倒挂现象在6月愈加明显，许多机构认为4.5%是可配置10年期美债的合理点位。但结合历史经验来看，美债收益率倒挂可能预示着后续出现经济衰退。因此，投资者对美债未来收益率的预期存在分歧。
日本抛售美债支撑日元，中国持仓反弹引人关注
6月，日本和中国作为美债前两大海外持有者，再次展现出截然不同的持仓策略。
日本“无奈”抛售
由于日元持续走软，日本政府在5月和7月两次干预汇市，投入巨额资金稳定日元汇率。为了筹集干预资金，日本被迫连续三个月大幅抛售美债，持仓量跌至近八个月来的最低水平。
中国持仓“回升”
6月，中国所持美债规模回升119亿美元至7802亿美元。这与过去几个月中国所持美债规模持续下降的趋势形成对比，引人关注。
背后的逻辑:
- 日元贬值压力: 日本央行结束负利率政策后，日元一再走软，为了稳定汇率，日本不得不动用外汇储备，而减持美债是重要手段之一。
- 中国资产配置策略: 中国持有美债规模的波动，反映了中国在优化外汇储备结构、分散资产风险方面的努力。
美债走势引发的“纠结”：投资者“转战”美元资产替代品
6月美债的走势，印证了投资者对未来经济形势的“纠结”心态。不少投资者开始寻求美元资产替代品。
黄金替代
一些投资者将美债视为黄金的替代品，认为两者在流动性、避险属性等方面存在较高的相似性与相互替代性。
多元化配置
越来越多的投资者认识到，在全球形势日益复杂的大背景下，各国央行推动国际储备多元化，增持黄金是趋势。通过增持黄金可以降低对美元储备的过度依赖，提升国际储备资产的安全性。
美国财政压力持续，信用体系面临挑战
美国联邦债务规模快速扩张，已达到35.168万亿美元。这种趋势给美国信用体系和国际金融稳定带来了巨大挑战。
潜在风险:
- 违约风险: 随着美国财政压力的不断积累，调整国债利息支付优先级排序，以美债违约转嫁财政风险的可能性不断提升。
- 国际金融稳定: 美国信用体系的稳定性直接影响全球金融市场，一旦出现违约，将对全球金融稳定造成严重冲击。
国际机构担忧:
IMF研究主任古林查斯指出，美国的财政状况在世界各国中“最令人担忧”。IMF财政事务主管加斯帕也认为，美国的赤字很高，“现行政策的延续必然导致不可持续的财政道路”。
常见问题解答
Q1: 外资持有美债的趋势如何？
**A1: ** 2024年6月，外资持有美债规模环比增长783亿美元，达到82104亿美元，上半年累计净增持2660亿美元。
Q2: 日本为何连续三个月抛售美债？
**A2: ** 由于日元持续走软，日本政府为了稳定汇率，不得不减持包括美债在内的美元资产筹资，以支撑干预汇市行动。
Q3: 中国持有美债规模回升的原因是什么？
**A3: ** 这反映了中国在优化外汇储备结构、分散资产风险方面的努力。
Q4: 投资者为何开始寻求美元资产替代品？
**A4: ** 投资者对美联储货币政策、通胀风险以及美国财政状况存在疑虑，因此寻求一些更具流动性和避险属性的资产，例如黄金。
Q5: 美国财政压力持续对国际金融稳定有何影响？
**A5: ** 美国信用体系的稳定性直接影响全球金融市场，一旦出现违约，将对全球金融稳定造成严重冲击。
Q6: 未来美债走势如何？
**A6: ** 未来美债走势将受到美联储货币政策、通胀预期、美国财政压力等多种因素的影响，投资者需要保持谨慎，密切关注相关信息。
结论
2024年6月，外资持有美债的波动，反映了全球经济中的“纠结”与“博弈”。美国经济复苏的不确定性、通胀风险的持续存在以及美国财政压力的不断积累，都给未来美债走势蒙上了一层阴影。投资者需要密切关注美联储货币政策、通胀数据以及美国财政状况的变化，谨慎调整投资策略，以应对未来潜在风险。
