(原标题:民生证券:工业金属价格中枢有望再次抬升 能源金属供给走向过剩)

智通财经APP获悉,民生证券发布研报称,展望2024年,国内政策拉动,逆全球化趋势下海外新兴国家需求扶摇直上,供给端约束仍未得到解决,工业金属价格中枢有望再次抬升。重点推荐:铜板块,紫金矿业(601899.SH)、洛阳钼业(603993.SH)、铜陵有色(000630.SZ);铝板块,云铝股份(000807.SZ)、神火股份(000933.SZ)、中国铝业(601600.SH)。能源金属苦于供给放量,价格仍处于磨底阶段,关注成本优势+量增标的的α机会。重点推荐:锂板块,藏格矿业(000408.SZ)、永兴材料(002756.SZ)、中矿资源(002738.SZ);镍钴板块,华友钴业(603799.SH)。

报告正文如下

2023年回顾与2024年展望:千红万紫安排著,只待新雷第一声。回顾2023年,工业金属价格高位震荡,能源金属价格不断寻底,工业金属板块股价表现较好。展望2024年,国内政策拉动,逆全球化趋势下海外新兴国家需求扶摇直上,供给端约束仍未得到解决,工业金属价格中枢有望再次抬升。能源金属苦于供给放量,价格仍处于磨底阶段,关注成本优势+量增标的的α机会。

工业金属:铜:金融压制缓解,供需缺口扩大,价格中枢将继续上移。金融属性:通胀回落、经济走弱美联储降息预期加强,利好铜价上行。供给端,成熟矿山减产持续,新建矿山进度减缓。长期来看,铜矿企业长期资本开支不足,叠加矿石品位下滑带来的资源禀赋的削弱,供给曲线逐渐陡峭。第一量子旗下主力矿山Cobre

Panama停产使供应雪上加霜。需求端,新兴领域+海外基建成为驱动主力。2024年预计将呈现内强外弱的格局,国内市场强烈的政策预期推动铜价走强,新兴领域需求依然保持快速增长,同时得益于欧洲电网改造、以及海外(印度、土耳其、墨西哥等)的需求增长,铜价中枢或持续上移。铝:产能到达天花板,长期价值可期。供给端,国内产能达到天花板,有效产能增量有限,叠加云南枯水期限产常态化,电解铝产量维持低增长,欧洲部分电解铝产能仍亏损,复产之路慢慢;需求端,新能源汽车及光伏成为新的增长引擎,随着基数扩大,对铝消费拉动越发重要。房地产竣工在保交楼等政策带动下,无需过度担忧。原料端,动力煤、预焙阳极价格弱势运行,氧化铝供应长期过剩,成本端有望继续让利,电解铝行业盈利修复明显,铝价上涨的业绩弹性仍然较高,投资价值明显。

能源金属:供应压力凸显,行业出清信号仍未显。(1)锂:供给走向过剩,关注具有成本优势+产量弹性的标的。国内需求增速放缓,全球锂供给将走向过剩,锂价跌至底部区间,而价格反弹上行的时点还需等待高成本矿山出现明确减停产信号。(2)钴:供需双杀,钴价或将持续承压。印尼红土镍矿湿法项目加速放量,刚果金铜钴矿将迎来投产高峰,供给压力凸显,需求端下游两大领域同步承压,钴价或将持续承压。(3)镍:二元定价机制破局,关注资源消耗情况。高冰镍-纯镍工艺打通,二元结构性矛盾破局,纯镍产量释放明显,累库持续。资源端来看,印尼红土镍矿耗尽速度或将快于预期,资源的稀缺性可能会很快体现。

投资建议:展望明年国内需求向好,降息预期加强,推荐买入工业金属板块标的。重点推荐:铜板块,紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色;铝板块,云铝股份、神火股份、中国铝业。能源金属建议关注具有成本优势+产能弹性的标的。重点推荐:锂板块,藏格矿业、永兴材料、中矿资源;镍钴板块,华友钴业。

风险提示:金属价格大幅下跌,终端需求不及预期,全球通缩预期加剧等。